降息预期失败，央妈也有自己的KPI？
来历：雪球
*全篇的定论推导在终究。
周一降息的预期落空了，预期来自于上星期五彭博社的小作文，然后央妈简直是亲身上阵，从周五晚上7点开端，到周末两天，让旗下的金融时报，接连发文，从多个维度，暗示不会降息，且债市还存在危险。
彭博社的小作文里的降息，首要指的是今日的MLF，从实践操作来看，央妈说到做到，不只没有降息（MLF利率不变，接连10个月未下调），且证明了债市的确存在危险（央妈自己便是最大也或许是现在仅有的危险，今日到期的2370亿MLF，央妈只续作了1820亿，也便是说从商场还抽走了550亿的水。）
我不止能够骂你，我还能够打你。
但组织现在屁股上的茧比较厚了，对嘴炮比较脱敏，听了一些，但不多，持券张望为主，央妈说完做完后，今日资金有所收紧，中短端上行，但长端定价根本面，小幅下行，下图。
今日华泰研究所发了一篇文，讲到硅谷银行上一年破产的事情对当时债市的启示，硅谷银行破产，是由于拿了一堆储户的活期存款，然后购买长时间美债，成果美债快速上行后，储户一挤兑，债券浮亏变实亏，终究构成了兑付的缺口，以至于银行崩了，以此阐明，央妈继续喊话长债危险，让农商行等不要买，是出于防危险的考量。
我觉得，无妨换个思路。
小时分，妈妈让咱们好好学习，好好写作业，这样今后才有时机考上好大学、给家里挣大钱，一天晚上，你本应该好好写作业的，这时分，你说你想走去村里的晚年活动中心，玩一会，由于同学们都去了，你妈就和你说，“别去了，路上闹鬼，很危险的，而且专吃你们这种一二年级的小学生”，所以年幼的你，就有了心思暗影，尽管村里到处都装了路灯和摄像头，且其他家的孩子晚上都出去玩了。
那么，请问，你妈不让你出去玩，是由于路上真闹鬼，定向吃一二年级的小学生，以至于你有生命危险，仍是说，她想让你好好写作业，然后有时机考大学、挣大钱，完成她对你的培育途径？两者或许都有，由于晚上出去的确多少有点危险，但中心或许仍是后者。
对比到央妈喊话中小银行出资长债的危险，或多或少有点像上面的事例，16年末、20年年中、22年年末，债市的危险可比现在大多了，而且是实实在在的发生了危险，且继续了好一阵子，但央妈及时疼爱你们了吗？并没有吧。
何况，相对于生意户，银行的装备盘才是大头，许多银行，恨不得现在利率赶忙快速、大幅的调整一下，让装备盘能够多买点，多吃几年。
所以，“忧虑中小银行买长债发生危险”，并不能，或许无法彻底解说，央妈三番四次提示债市危险的底层原因。
央妈真实忧虑的，是自己本年的中心KPI，也便是人民币汇率。
你能够把这个途径理解为这样：年头，大领导下达了六个强壮的指示，其间，“强壮的人民币”，首战之地，而这一中心KPI，简直需求央妈单独扛起，所以但凡或许引起人民币价值降低的，便是央妈对立的，你把利率买的太低了，就会导致外资使用人民币掉期点，买入人民币债券的套利形式失效，导致人民币财物吸引力下降，导致中美利差倒挂加深，终究均导致人民币价值降低压力加大，影响央妈的年度查核，所以央妈，要给你提示危险（这个危险，也的确存在），且不扫除亲身下场揍你（卖债）的或许性。
就好比你妈，她的终究意图是期望你好好学习，一路开挂，走向人生巅峰，这样她下半辈子也就有着落了，所以，但凡或许影响这一方针完成的，便是你妈对立的，你夜里不做作业、出去玩，便是她对立的，但又需求把对立的理由合理化，那就说路上闹鬼，不安全，有危险（这个危险，也的确存在）。
以上，是预订态度之后的，合理推测，你也能够说都是瞎扯。
......
以下，表舅再举几个数据和新闻阐明，证明我不彻底是瞎扯。
1、结售汇继续逆差，人民币的压力一向都在。
今日国家外汇管理局，发布了5月的结售汇数据，银行结汇1760亿美元，售汇1919亿美元，结汇指的是客户把美元卖给银行，售汇指的是客户从银行当地买入美元。
也便是说，5月，企业和个人，更乐意买入美元，卖出人民币，这增大了商场里人民币的抛压，加大了人民币的价值降低压力。这儿，单月的结售汇逆差，是159亿。
再看1-5月的算计，结汇8919亿美元，售汇9707亿美元，累计逆差是788亿。
外管局的发言人说，结售汇逆差显着收窄，但实践5月单月的-159亿，相当于全年-788亿的20%左右，也就意味着，实践企业和居民端，对汇率仍是偏失望的，且是继续偏失望，没有太多的好转。
这，是央妈实践的压力，由于企业和居民的行为，她管不着。
2、外资却一向都在买买买，特别是买境内的债券。
也是外管局的数据，5月份，外资净买入境内债券320亿美元，环比暴涨了86%，不是涨一点点，是涨许多。
why？
就又回到，在《外资，加仓我国》里，帮咱们科普过的，部分外资经过掉期，借出美元，再买入国内债券，归纳收益率，超越同期限美债的逻辑：
这时分，7.2469换成人民币，1年后6.9545换回美元，等于吃到了中心人民币增值的价差，价差为（7.2469÷6.9545-1），年化是4.2%。
相当于，这4.2%的收益，是这一笔外汇即期+远期发生的无危险套利收益。
那么，这家外资的实践收益，便是4.2%的无危险套利收益，加上，上面说的1.6%的国债票息收益（换成存单，收益更高，这也是外资增配存单的逻辑），一共是5.8%。
而1年期美债是多少来着？5.1%左右，对吧，谁更合算？
结合现在的中债收益率、美债收益率、以及最新的一年期人民币掉期点，现在外资这么操作一番，相对于直接买美债，利差比之前更大了，吸引力更大了。
3、货物交易项下数据特别好，也便是出口创汇特别强。
仍是外管局的数据，5月份，货物交易项下，跨境资金净流入，同比和环比别离添加23%和76%，净流入规划创2023年下半年以来单月新高。
这是人民币耐性的根本盘。
4、在迪拜搞了一个我国债券商场的高质量开展研讨会。
下图，这会干嘛的呢？
这种展销会，意图是让中东大户进来买咱们人民币债券，然后带资（美元）入组，或许拿了人民币别换美元，继续买人民币财物，然后增强人民币汇率的。
5、在一切非美首要钱银里，人民币本年简直是最强的。
下图，这是本年以来，美元兑其他钱银的涨跌状况。
前面的几行，美元在前面，是分子，所以赤色表明美元涨、非美跌。
终究三行，英镑、欧元、澳元在前面，所以绿色表明美元涨、非美跌。
也便是说，除掉跟住美元的港币，本年，一切首要经济体的钱银，相对美元，都是价值降低的，而人民币是价值降低最少的，离岸人民币只跌了2%不到，只要英镑、印度卢比，比咱们还凶猛点。
......
那么，到这儿，就能够用几句话，比较明晰地说一下咱们的定论：
1、年头，大领导下达了六个强壮的指示，其间，“强壮的人民币”，首战之地，而这一中心KPI，简直需求央妈单独扛起，所以但凡或许引起人民币价值降低的，便是央妈对立的；
2、年头以来，交易项下，体现不错，也便是说出口体现很好，咱们是顺差，且能收到许多美元的；
3、可是，企业和个人，价值降低预期很强，更乐意拿美元、卖人民币，导致结售汇每个月都是逆差，假设不干涉的话，正常来讲人民币应该一向跌才对；
4、这个过程中，经过比较安稳的短端方针利率（1.8%的OMO），保持住国内短端债券的收益率，一起央妈自己出血，把人民币掉期点打低，然后使得外资取得了套利的时机，增强了人民币债券财物对外资的吸引力，引入了外资（美元），对冲了一部分价值降低的压力，使得人民币本年相对其他非美钱银，都是坚硬的。
5、可是，假设降息，或许有组织一向买买买，把债券收益率打得很低，假设美债收益率一向保持在高位，就有或许使得套利形式失效，外资流出，然后添加人民币的抛盘，加大汇率价值降低的压力，这就影响了央妈的KPI——汇率安稳，以及强壮的人民币。
6、但凡或许引起人民币价值降低的，便是央妈对立的，会影响央妈的年度查核，所以央妈，要给你提示危险，且不扫除亲身下场揍你（卖债）的或许性。
7、按央妈自己的话说，进一步降息面对内外部“两层束缚”，从内部看银行净息差继续收窄，从外部看人民币汇率也是需求考虑的要素，但实践上银行的净息差收窄，根在负债端，也便是存款利率太高，这块现已内行动了，降息真实的束缚仍是外部，也便是人民币汇率。
8、降息的要害，其实是调降短端的OMO利率，由于商场对MLF利率现已不灵敏了，而OMO以及回购利率，实实在在地掐住了短端利率的下限。
9、那么，降息的真实时点是什么？其实仍是看美联储的钱银方针，假设美联储不降息，美元指数仍是那么强，企业和个人的价值降低预期就会一向在，结售汇逆差也就会一向在，且美债假设继续处于高位，为了确保中美利差处在必定的方位，咱们的短端，就没有降息的空间，不然外资就会流出，然后构成负向循环，强壮的人民币这一方针，就无法完成。
10、这么做对吗？这个不作判别，咱们都是打工人，假设高管，年头的时分给你设定了不容置疑的KPI，而且告知你这个KPI，尽管很难，但却是“难而正确的”，那么，你就只能履行，对央妈来说，或许便是这么个局势，究竟说到底，咱们都只对自己的KPI担任。
11、不降息，对A股的影响，比对债券的影响大，由于大A太软弱了，没有增量资金，对利好更灵敏，且周五price in了降息的预期，而债券，一大堆资金在张望，降不降息，根本面就在那里，就看央妈你是不是真的有棘手。
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